期中選舉後美元、債市怎麼走？專家：政治地雷雖出清　年底兩大變數牽動市場

美國期中選舉結果出爐，民主黨拿下國會參眾兩院，川普政府未來兩年的關稅、財政及經貿政策將面臨更多制衡，也牽動市場對美國經濟前景及美元資產的信心。台新銀行首席外匯策略師陳有忠指出，金融市場早已提前反映選舉結果，選後民主黨掌控國會，川普政策受到制衡，等於讓市場「屏除最大地雷」，政治不確定性可望降低；展望年底，美元短線仍有支撐，但上漲空間有限，相較之下，美債後市更值得期待。

美國期中選舉向來被視為總統執政表現的期中考，執政黨要面臨選民的考驗，而此次選舉結果反映選民對通膨、生活成本及政府施政的不滿，尤其油價高漲帶動能源、原物料等成本上升，進一步加重民生負擔。民主黨重掌國會後，待明年1月開議，可預期川普政府推動政策將面臨更多監督與制衡。

通膨與生活成本成痛點　川普政策主導權受限



陳有忠分析，美伊衝突讓川普政府面臨更大政治壓力，原先欲透過強硬手段處理伊朗問題，卻因油價上漲及通膨壓力而成為執政包袱，民主黨取得國會控制權後，川普不再能像過去兩年一樣主導政策，共和黨內部也可能出現路線之爭，副總統范斯等不同政治勢力逐漸形成另一派主張，美國政治將逐步進入後川普時代。

與此同時，金融市場早已提前反映選舉變化。陳有忠觀察，選前約兩週美股持續下跌，市場將AI投資與川普政策連結，相關科技股因此受到衝擊，10年期美債殖利率從5.3%的高點滑落，美元指數在100至102之間波動，隨著資金避險需求升溫，過去高度集中AI產業的資金恐逐漸分散，回歸產業輪動。

油價與Fed利率政策　牽動美元年底走勢

選後利空出盡的情況下，美元走勢是否出現其他變數？陳有忠指出，油價及通膨是短期關鍵，如果油價維持高檔，美國通膨仍維持在3%以上，聯準會（Fed）在12月有升息的可能性，並帶來一定的支撐。然而，美元指數在102左右盤整，即使Fed如市場預期般升息，偏向「宣示性質」，美元短期有推升力道，但上漲空間有限。

陳有忠認為，後續要緊盯油價回落速度，如果明年1月油價能回到美伊戰爭前的水準，通膨壓力有機會快速緩解，Fed不見得需要升息，評估美元指數明年將在100附近震盪，上下約2%，意即98至102之間整理。由於美國仍具有利差優勢，除了澳洲以外，其他主要國家利率普遍低於美國，讓美元下跌空間相對有限，除非進入降息循環，否則美元指數不容易跌破96。

財政紀律有望改善　美債後市添利多



值得注意的是，除了利率與油價，美國財政狀況也是評估美元資產的重要因素。陳有忠表示，美國國債規模已達40兆美元以上，市場擔心債務持續擴大形成債務螺旋，但評估一國債務風險不能只看絕對金額，「重點要看債務占GDP的比重」，目前比重在130%以下，反觀法國、西班牙等歐洲國家的債務問題更值得留意，美國經濟體仍相對活絡。

況且，共和黨傾向減稅、小政府，財政支出管控相對寬鬆；民主黨則較重視稅收及財政紀律，掌握國會之後，將對川普政府的支出形成制衡，不會讓政府任意擴大支出，有助於改善市場對美國財政惡化的疑慮，也對美債市場形成利多。

AI不再一枝獨秀　產業輪動格局成形



近期資金持續回流美債，陳有忠抱持正面看法，他說，若Fed於12月升息，10年期美債殖利率會再度回探5%，但只要油價回落，Fed無法進一步升息，明年殖利率仍有下探空間，目前已經回檔至4.8%，不排除跌破4.6%。美國財政風險受到更多監督，加上債市利空逐漸排除，未來表現有機會優於股市。

相較之下，陳有忠認為，股市短期仍有整理壓力，過去資金過度集中AI產業，形成K型經濟，也扭曲資源配置，隨著AI基礎建設和發展受到制約，資金將逐漸分散至其他產業，AI個股全面大漲的行情不容易再現。不過，在景氣持續成長、就業仍具韌性的情況下，股市仍有機會溫和上漲，關就在於Fed今年最後一次的利率決策，是金融市場最後一項重要變數。