貝萊德釋出AI迎雙重考驗　 利率明年中有望降

貝萊德投信於臺灣週期間舉辦2026 ETF國際論壇，貝萊德大中華區投資策略長陸文杰表示，，過去幾年AI投資邏輯相對簡單，「缺什麼就投資什麼」，然而隨著AI建設、美國製造業回流、財政支出及家庭購屋爭奪資金，推升利率，市場波動加劇，投資人轉進兩大問題：AI龐大投資能否產生實質經濟回報，以及各行業能否承受高利率環境。

貝萊德投信董事長謝宛芝表示，貝萊德很榮幸能參與臺灣ETF生態圈的發展，在臺灣邁向亞洲資產管理中心的進程中，期待持續為市場貢獻全球視野、投資專業與產品能力。


AI投資從單一邏輯轉向雙重考驗
陸文杰表示，今年美股表現反映這種轉變，表現最好的產業是能源，第二名卻是食品飲料，包括沃爾瑪、Costco、可口可樂等企業，表現甚至優於科技股。原因在於投資人面對AI回報及利率不確定性，轉而尋求安全感。展望未來12至18個月，未來半年利率仍有壓力，可能到2027年年中才看得到下降。主要因為美國就業市場強勁，工資維持高檔，使服務業成本不容易下降。

不過，目前通膨也受到能源價格、AI帶動晶片漲價的「晶片通膨」、關稅等一次性因素影響，可能構成約一半的通膨壓力。不過，他預期明年年中隨基期效應逐漸緩解，能源價格則取決於中東局勢及原油供應變化。

AI資本支出急升 礦業供給跟不上

貝萊德全球基本面股票策略亞太區主管貝皞晨以「從黃金到關鍵礦產，全球資源投資新趨勢」為題發表觀點，並與貝萊德iShares 投資暨產品策略執行副總經理黃琬歆、貝萊德投信副總經理楊貽甯、富時羅素董事暨臺灣區業務代表李孟竹，針對金礦產業進行深度對談。貝皞晨指出，AI與基礎建設帶動的資本支出熱潮，正與長期受限的礦產供給形成結構性落差，大宗商品可望迎來新一輪超級週期，而黃金則在分散風險上扮演更關鍵的角色。

貝皞晨表示，市值前五大超大規模雲端業者的資本支出，預估將由2025年的約3,800億美元，躍升至2026年的近7,800億美元，同期全球礦業資本支出僅約590億美元，眼見AI基礎建設的投資速度，遠大於礦業供給的成長，AI資料中心從機櫃、場區到電網都需要用銅，每GW用銅量約達35噸，且低碳能源的用銅密集度也高於化石燃料，離岸風電每MW需用銅約6噸。

供給端受限 銅、鋁缺口擴大

在供給面，貝皞晨指出，礦場從開發到投產平均需要17年，時程較30年前增為3倍，統計2015年規劃中的銅礦專案，至今僅有25%完成開發；而截至2025年底，銅供給中斷已占全球供給約7%，2026年銅礦產量更可能出現2017年以來首度下滑。鋁市場同樣吃緊，中國產量逼近4,500萬噸的產能上限，中東約9%的全球供給也面臨風險，預估短缺將逐年擴大。

各國政府為降低對中國關鍵礦產的依賴，紛紛加碼投入。美國政府近年來將關鍵礦產視為國家安全的核心，並透過多個政府部門投入了數百億美元的巨額資金，旨在建立戰略儲備、加速本土開採與精煉。

傳統分散效果下降 　黃金重要性提升
貝皞晨提醒，如今美股評價與集中度偏高，MSCI全球指數前10大成分股的權重已升至約41%，而傳統60比40的投資組合，在過去5年的分散效果明顯減弱。看好央行購金需求自2022年起連續多年維持在約1,000噸以上的高檔，黃金占全球央行儲備的比重也持續攀升，成為金價重要支撐。貝皞晨認為，黃金股對金價具槓桿效果，金礦商的自由現金流隨金價走高而顯著增加，同時持續維持資本紀律，淨負債／EBITDA比率已降至淨現金水準。雖然黃金與大宗商品短期在升息預期下會有波動，但在AI、地緣政治與債務壓力交織的環境下，大宗商品與黃金值得投資人納入長期配置。