科技巨頭燒錢超出本業獲利　AI軍備競賽引爆市場焦慮

為爭奪人工智慧（AI）領域霸主地位，美國4大科技巨頭上一季創歷史性資本支出紀錄，也跨過一道令人不安的分水嶺：投入AI基建的現金已然超越本業營運所賺進的資金。

Alphabet市值蒸發16兆　美股史上第二大

英國「金融時報」指出，谷歌（Google）母公司 Alphabet今天股價重挫13%，市值一夕蒸發破紀錄的5000億美元（約新台幣16兆）。Alphabet這次市值蒸發規模高居華爾街史上第二，僅次於輝達（Nvidia）2025年1月暴跌5930億美元紀錄。

Alphabet在截至9月的季度裡由於單季AI資本支出拉高至500多億美元，現金流惡化至負91億美元。Alphabet陷入「燒錢」模式的主因，在於對AI的史詩級資本支出，反映出他們全力押寶於AI的革命性潛力。

Alphabet股價崩跌引發市場連鎖反應，科技股為主那斯達克指數下跌1.4%，連同亞馬遜（Amazon）與英特爾（Intel）疲弱的業績表現，驅使市場湧向避險資產，推升美債走勢；10年期美債殖利率下滑0.1個百分點來到4.93%。

科技4巨頭資本支出飆破23兆

紐約時報指出，過去兩週Alphabet、亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）、臉書（Facebook）母公司Meta陸續公布財報，預估4家公司今年在資料中心與其他資本支出上的總額將突破7200億美元（約新台幣23.5兆），約為兩年前的3倍，且預料明年還會進一步增加。

如此龐大的投資規模，已成為支撐美國整體經濟展現韌性的關鍵，迫使企業透過借貸甚至發行新股來籌集資金。儘管巨頭們的核心業務大致維持穩健，但沉重資本負擔已引發市場焦慮，投資人開始擔憂這場天價豪賭能否順利變現。

Google於28日公布的財報表現不如市場預期，今天收盤時股價已下跌逾12%，今年以來的漲幅全數回吐。亞馬遜隨後公布財報，顯示支出大幅攀升，股價在盤後交易也下跌約5%；上週Meta公布財報後股價下跌7%，財報顯示Meta現金消耗過大，開始透過發行新股籌措資金。

標普全球評級（S&P Global Ratings）分析師徐大衛（David Tsui,音譯）說：「些微的預期差距就引發劇烈市場波動。未來的市場不確定性可能還會持續數年，因為企業現在投入巨資，但多數回報得等好幾年後才會顯現。」他還說若企業支出擴張的速度持續超越營收與現金流的增長，「市場將會更加不安」。

自由現金流全面告急

衡量企業支付營運成本與資本支出後剩餘資金的「自由現金流」（free cash flow），成為市場檢視巨頭財務體質的焦點指標。除微軟外，其餘3家巨頭的自由現金流均已轉為負值。

過去一年，亞馬遜營運創造的現金達1683億美元，較前一年增加29%。但扣除資料中心及其他設施的投資後，自由現金流掉到負424億美元。亞馬遜表示，這主要反映公司在AI領域的投資。

亞馬遜執行長賈西（Andy Jassy）表示，亞馬遜平均每14秒就安裝一顆AI晶片，即便如此，「我們幾乎才剛增加運算容量，客戶就立刻把它用光」。

Alphabet在28日公布財報時透露，儘管雲端運算業務營收成長超過一倍，但受到支出增加影響，自由現金流已連續第二季呈現負數。

自2012年掛牌上市後不久以來，Meta上週首度出現自由現金流轉負的情況。Meta同時小幅調高先前公布的資本支出預估，並揭露未來新增的租賃及其他承諾金額超過8000億美元。執行長祖克柏（Mark Zuckerberg）直言，擴大算力投資是推動旗下AI工具Muse轉為獲利引擎關鍵。

甲骨文、SpaceX也加入戰局

目前已有多家科技公司透過增發股票、發行公司債及舉債等方式，支應龐大的投資支出。Meta在26日表示，準備透過發行股票籌措達950億美元支持AI發展。

微軟則在控制成本的同時，維持雲端及AI業務成長。公司表示，至少到明年夏季之前，自由現金流都可望維持正值，如需額外資金會透過其他管道籌措。

參與AI豪賭戰火者不只4家傳統的科技巨頭。甲骨文（Oracle）與太空探索科技公司（SpaceX）也都大幅提高支出與借貸規模，資本支出水準正迅速逼近幾個傳統科技巨頭。SpaceX在26日宣布已取得400億美元貸款，用於採購專用AI晶片。