萬眾矚目！台積電法說將登場　外資估全年營收成長46%、Q4毛利率有望突破67%

晶圓代工龍頭台積電將於今日（10/15）召開第三季法說會。外資法人聚焦 AI 訂單延續性、CPU 新增動能、先進奈米製程擴產進度、CoWoS 產能瓶頸是否改善，以及與馬斯克合作 Terafab 晶圓廠的情形。針對第四季表現，外資法人普遍預估Q4營收有望季增10%~16%，全年美元營收年增率有望上修至 40%~46%；並預期台積電將維持2026年資本支出640億美元上限。

第三季獲利預估

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師認為，台積電短期獲利表現持續亮眼，估第三季每股盈餘為30.74元，高於市場共識的28.28元，並預估Q3毛利率應可達到67.5%；同步上修全年營收成長年增46.7%。

凱基投顧則樂觀預估第三季毛利率將達68%，主因來自高產能利用率與產品組合改善抵消2奈米量產及海外設廠費用對毛利率的稀釋效應。

元大投顧認為，台積電整體產能利用率皆維持高檔，藉由產能利用率及生產效率提升，將部分抵銷2奈米量產的影響。元大將Q3毛利率由66.9%上修至67.3%，高於財測區間上緣，並將稅後EPS由28.64元上修至29.03元。

玉山投顧預估台積電第三季毛利率可達67.1%，略高於財測，並預估單季EPS為28.27元。

第四季及全年營收預估

高盛（Goldman Sachs）報告指出，AI 需求已由 GPU、ASIC 擴散至網路晶片與伺服器CPU，而2/3奈米製程供給持續緊繃，估台積電第四季營收季增11%，而毛利率將從第二季67.7%降至67.5%（Q3）、67.3%（Q4）。主因是2奈米量產初期短暫稀釋，並非定價能力惡化。預估台積電今年美元營收年增42.0%，整體毛利率達67.2%。

花旗環球證券認為，AI 需求大於供給，2/3奈米產能利用率高，CoWoS仍為產能瓶頸；需求已進一步擴散至 CPU、ASIC 與網路晶片。該券商估第四季營收約季增15%，全年營收則年增46%。

凱基預估第四季營收季增率為高個位數（7~9%），毛利率可能與第三季持平或略降至67.6%，係因2奈米業務佔比擴大影響。

元大投顧指出，第四季Rubin GPU正式放量及AI ASIC、2奈米製程的新款手機旗艦處理器持續出貨，預估3/2奈米將分別占營收30%、15%，營收將季增10~15%、年增58.9%；並預估毛利率達68.1%，稅後EPS則上修至33.37元。2026年整體毛利率將站上67%。

富邦投顧預計第四季營收約季增10~12%，毛利率維持持平；並預期全年營收將年增45~46%，全年毛利率則上調至67.4%。

玉山投顧預估第四季營收季增10.6%，毛利率雖受2奈米初期稀釋影響，但仍可維持在65%~70%之間。單季 EPS預估達30.86元；同步上修全年台幣營收至5.55兆元（年增45.7%，美元營收年增約42.7%），全年EPS預估達108.45元。

國泰期貨的研究報告指出，台積電憑藉先進製程良率、生態系及製造能力，短期競爭者仍難形成實質分流，預期今年AI相關晶片營收突破600億美元。其中，2奈米貢獻營收占比，在年底前有望升至高個位數（7~9%）。雖量產初期折舊恐稀釋毛利率約3至4個百分點，但3/5奈米維持高稼動率，加上先進製程定價能力，有望抵銷成本壓力。

明年營收獲利預估

大摩認為，晶圓漲價效應持續發酵，預估台積電2027年先進製程晶圓仍有5%至10%的漲價空間、成熟製程則漲0~3%，毛利率可望逼近70%；同步上修26-28年EPS至115.3元、152.7元、189.9元。

瑞銀認為，Cloud AI 需求強勁，預估台積電2027年營收成長約40%。高盛亦將明年美元營收從年增32%調高至36.9%，毛利率則為67.5%。花旗則指出，先進製程需求明年續強，上修26-28年每股盈餘至110.7元、158元、217元。

宏遠投顧指出，考量台積電持續為AI浪潮下的主要受惠者，先進製程、先進封裝同步大幅優於競爭對手，預估台積電2026/2027年稅後EPS為108.1/142.76元。

凱基認為，在HBM4基礎裸晶與CPU需求強勁驅動下，台積電2027年先進封裝與成熟製程的價格可能分別調漲10~15%及3~5%。而隨著輝達Rubin晶片量產爬升、強勁AI ASIC需求及Agentic AI帶來的CPU與網通晶片需求升溫下，預期明年3奈米產能將維持吃緊，在台灣、美國與日本廠產能開出下，2026-28年底3奈米月產能可達16/20/22萬片，預估2027年營收將年增32.8%。

元大投顧認為，台積電2027年成熟製程報價有望上漲0~5%，先進製程上漲5~10%。預估2027、2028年毛利率將分別達到69%、71%，挑戰70%大關，獲利能力持續提升。由於2奈米量產對毛利率稀釋的幅度及影響時間縮小，元大將今明兩年稅後EPS上修至111.72元、157.29元。

外資法人目標價一次看

麥格理維持2028年21倍本益比不變，將台積電目標價從4,200元上調至4,410元。

元大維持買進建議，目標價由3,300元上修至3,500元，反映獲利預估上修。

富邦投顧重申「買進」評等，目標價維持3,500元。

小摩維持台積電「優於大盤」評等，目標價3,300元。

高盛重申「買進」，並將目標價上調至3,300元。

凱基維持台積電「增加持股」評等，是半導體領域的首選個股，目標價3,200元。

宏遠維持買進評等，將目標價訂為3,141元。

大摩給予「優於大盤」評等，將目標價由2,988元上修至3,088元。