【台積電法說前哨站】明年毛利率可望衝70%大關！外資目標價一次看

晶圓代工龍頭台積電將於10/15召開第三季法說會。隨著 AI 浪潮持續推升算力需求，外資法人除關注資本支出與美元營收是否上調外，亦將核心焦點鎖定在 AI 訂單延續性、CPU新增動能、2/3奈米擴產進度、CoWoS 產能瓶頸，以及市場高度關注的馬斯克 Terafab 晶圓廠合作傳言。

獲利穩健：產能高載抵銷2奈米初期稀釋

對於第三季，各大法人普遍對獲利表現持樂觀態度。摩根士丹利（大摩）預估Q3每股盈餘將達30.74元（高於市場共識的28.28元），毛利率可達67.5%，並同步上修全年營收成長至46.7%。

凱基投顧與元大投顧不約而同指出，雖然2奈米量產及海外建廠帶來成本壓力，但在產能利用率維持高檔與產品組合改善下，Q3毛利率有機會衝上67.3%至68%的高標。

動能延續：第四季及全年營收樂觀向上

邁入第四季，受益於 AI 需求由 GPU、ASIC 擴散至伺服器 CPU 與網路晶片，加上蘋果與晶片巨頭的旗艦新機、Rubin GPU 放量，動能依然充沛。高盛預估Q4營收將季增11%，全年美元營收年增42.0%。

花旗環球與元大更樂觀看好Q4營收季增幅度可達10%~15%。儘管2奈米量產初期折舊恐短暫稀釋毛利率，但國泰投顧強調，憑藉3/5奈米的強勁稼動率與獨霸的定價能力，台積電整體獲利基礎依然極為穩固，今年 AI 相關晶片營收更可望突破600億美元。

展望明年：先進製程調漲！毛利率衝刺70%大關

展望2027年與中長期趨勢，外資券商一致看好「漲價效應」帶來的獲利爆發力。大摩與元大投顧預估，2027年先進製程晶圓價格將有5%~10%的調漲空間，帶動毛利率跨越或逼近70%大關。

凱基投顧認為，在 HBM4 基礎裸晶與強勁需求帶動下，台積電3奈米產能將持續吃緊，2026至2028年底月產能將擴增至16/20/22萬片。包含高盛、瑞銀、花旗及宏遠投顧，皆因應強勁需求大幅上修了2026至2028年的EPS預估。

與馬斯克Terafab計畫合作機率極低

針對外媒報導，全球首富馬斯克（Elon Musk）於德州打造「Terafab」超大晶圓廠，並尋求與台積電合作一事，馬斯克已在 X 平台澄清該廠仍以自建營運為主，台積電若參與僅限於承租部分廠區。

宏遠投顧進一步剖析，台積電向來堅持100%自主營運，過往在德、日合資皆屬成熟製程；而馬斯克瞄準的2奈米或16A最先進製程，乃是台積電的核心命脈。此合作不僅可能引發產能過剩，核心技術機密外流的風險更遠高於接單利益，因此成案可能性極低。

法人評等與目標價一覽

基於先進製程與封裝領域無可撼動的領先地位，外資與本土法人一致維持正面評等，並紛紛調升目標價，以麥格理喊出4,410元，創外資法人最高價。

麥格理：維持2028年21倍本益比不變，將台積電目標價從4,200元上調至4,410元。

元大投顧：維持「買進」，目標價上修至3,500元。

高盛：重申「買進」，目標價上調至3,300元。

小摩（摩根大通）：維持「優於大盤」，目標價3,300元。

凱基投顧：維持「增加持股」評等，強調台積電是半導體類股首選，目標價3,200元。

宏遠投顧：維持「買進」，目標價訂為3,141元。

大摩：維持「優於大盤」評等，目標價由2,988元上修至3,088元。