9大科技巨頭藏95兆「AI隱形債」！《大賣空》本尊示警：市場早該知道

美國科技巨頭重金投入AI領域，恐怕遠比財報帳面上看到的更龐大。根據《華爾街日報》披露，Google母公司 Alphabet、Meta、微軟、亞馬遜、甲骨文、輝達、博通、SpaceX及AMD等9家科技公司，近日在證券文件附註中揭露的「表外承諾」總數已達3兆美元（約台幣95兆元），且絕大多數與AI基礎建設直接相關。

電影《大賣空》原型人物、知名投資人貝瑞（Michael Burry）隨後在社群平台X轉發這篇報導，直言市場早就該注意到這件事。

Well, you could have heard it first, months ago, 2025 even

Like compression’s threat now, to be covered in 2027 by @WSJ and @CNBC pic.twitter.com/Wdu49p3vvq

— Cassandra Unchained (@michaeljburry) August 17, 2026

報導指出，這3兆美元主要由兩塊組成，其中一塊是尚未啟動的資料中心租約，金額約1.2兆美元（約台幣38兆元），較去年暴增約4倍；另外一部分則是採購承諾，金額約1.9兆美元（約台幣60兆元），內容涵蓋晶片、硬體、能源與資料中心供應等長期合約。

依照現行會計準則，這些款項要等到租約正式生效、或商品與服務實際交付後，才需要認列到資產負債表上。

換言之，問題不在於合不合法，而在於揭露的時機與透明度。值得注意的是，這9家公司過去一年申報的傳統資本支出合計僅約6千億美元（約台幣19.13兆元），表外承諾規模卻達到5倍之多。

更值得注意的是擴張速度，這批表外承諾在短短數月內，就從約1.8兆美元（約台幣57兆元），一路衝上3兆美元。報導也以一張冰山圖示意，露出水面的資本支出只是一小部分，真正的財務承諾大半沉在水面之下，形同影子債務。

仔細檢視個別公司，數字同樣相當驚人。Alphabet截至6月底揭露的承諾總額已達8110億美元（約台幣25.8兆元）；Meta光是尚未生效的租賃義務就有3470億美元（約台幣11兆元），其中包含與私募機構合資、預計2029年才起租的路易斯安那州資料中心案。這類採購與租賃合約多半難以取消，一旦簽下就是硬性義務。

除此之外，部分公司的表外曝險，甚至還包括未來買進其他公司股票的協議，或替其他承租方的租約提供擔保。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師指出，這類表外承諾出現得愈來愈頻繁、金額愈來愈大，結構也愈來愈複雜，使投資人難以判斷企業的整體潛在槓桿。目前信評機構已開始留意這類安排可能衍生的信用風險。

不過，市場對於這些「表外承諾」是否構成系統性風險仍有分歧。較樂觀的看法認為，AI需求成長與記憶體短缺都是真實的，基礎建設投資有紮實的需求支撐，科技公司在相關領域的投資，未來可望轉化為營收與現金流。

悲觀方則認為，科技巨頭們本質上還是在押注AI需求會持續高速成長到足以撐起這些投入，萬一這項豪賭失敗，這些無法取消的支出承諾將反過來成為重擔。另方面，中國開源模型正以遠低於尖端模型的價格搶市，可能壓縮雲端服務商的獲利空間，即使最終能賺到錢，投資支出與收入實現之間的時間落差，也會對自由現金流形成壓力。