美債「疊券」風險增溫　金管會：管控年底上路　強調與高雄專區試辦項目不同

美國10年期公債殖利率在10月初一度攀升至5.3%，讓不少拿貸款買美債的高槓桿投資人陷斷頭壓力。針對「疊券」風險引討論，金管會銀行局副局長王允中今日（10/13）回應，4月已邀集銀行公會針對銀行以金融資產辦理擔保授信事宜，研議相關強化措施，預計年底公布實施。王允中也澄清，疊券是行之有年的槓桿型操作，跟高雄專區試辦的Lombard Lending（倫巴底貸款）不同，兩者也沒有因果關係。

所謂「疊券」，是指投資人購買有價證券後，再透過質押貸出資金，繼續購買有價證券的槓桿操作，往往可讓現有投資部位放大好幾倍，但當市況或利率反轉，也可能出現風險控管問題。針對高槓桿操作的客戶輪廓，王允中回應，目前了解到的個案偏向高資產客戶。

王允中表示，在風險可控的狀況下，疊券本來就是金融業常用的槓桿型操作。不過，金管會上半年在日常監理時，發現有少數銀行在槓桿操作上有高一點，但沒有超過客戶的風險承受度，只是為了避免相關現象外溢，金管會今年4月20日邀集銀行公會研議「銀行以金融資產辦理擔保授信」的強化措施，近期公會就會函報到金管會，如果沒問題，預計今年底就會公布給全體銀行施行。

另外，目前亞資中心高雄專區開放業者試辦Lombard Lending（倫巴底貸款），也就是以金融資產組合為擔保的融資業務。根據《經濟日報》12日報導，有銀行業者受訪表示Lombard Lending放行後，多少也助長疊券風潮。

對此，王允中表示，Lombard Lending不構成槓桿，跟疊券也「沒有因果關係」。

他解釋，Lombard Lending 是採取「資產池」概念，銀行將客戶金融資產納入計算，評估整體擔保價值後，在額度內做相關授信，接近單一抵押品對應一筆授信，這跟疊加槓桿用一項金融資產抵押資金後、再去買相同資產的狀況不同。

王允中進一步說明，發布強化措施並不是指銀行不能做槓桿操作，只是要避免客戶槓桿操作方式，超過其風險承受度，一旦市場和利率反轉，客戶還是會受傷。他表示，目前各家銀行控管方式不同、槓桿乘作倍數不一，後續希望銀行公會提出統一、通案性的控管準則，也確保客戶不管在哪家銀行做疊券，風險控管可較一致。